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美國債券 期貨介紹

分類 : 期貨商品圖書館2017-02-16


 交易場所:美國CME芝加哥商業交易所

交易標的:一份不同額度美國短中長期國債

交易時間:台北時間6:00~隔日5:00

 

合約規格


 

美國利率期貨的一些特點

1.每日來回波動能不小,成交量巨大。方向基本同美元

2.有時短長期利率會有倒掛現象,有一定套利機會

   (這個品種懂基本面,中期持有很好賺。懂美元波動,技術短線操盤也很好。)

3.買賣雙向操作

 

美國利率期貨風險控制

每日來回波動能不小,成交量巨大。方向基本同美元。

這個品種懂基本面,中期持有很好賺。懂美元波動,技術短線操盤也很好。

 

影響美國利率期貨走勢要素   (短線只有依靠技術面)

1. 利率走向

利率是最直接影響債券價格的因素,當利率上漲時,債券價格下跌;反之利率下跌時,債券的價格會上漲。而利率的走向取決於整體的經濟因素,如通貨膨脹率、貨幣供給成長率、經濟成長率、央行政策等。因此對未來利率水平的預期會影響到債券的價格,若是預期利率變動幅度將加大,則價格的變化也可預期加劇。

2. 股市影響

股市與債市中期來看具有資金排擠的效應,當股市走勢不佳時,債券就成了資金的避風港,若再搭配強勢美元條件不變之下,這種現象更為明顯。

3. 政策發展

政府赤字、舉債幅度、政策預算等都會影響到政府發行公債的幅度。一般而言,3年期、10年期中期債券及30年期長期債券,分別在每年的二月、五月、八月及十一月第一個星期的星期二、三、四分別拍賣,這些拍賣稱為季度拍賣。而每季公債的拍賣結果若是成功,則會帶動公債的市場價格上揚,反之若是拍賣不熱烈,則對公債價格不利。

4. 相關知識

債券期貨為利率期貨之一,屬於固定收益債券的期貨契約。固定收益債券之擁有者可以定期向發行者收取固定金額之利息,到期時並可收取本金。這些債券因為期間的不同,可以區分為一年或一年以下的短期利率,即貨幣市場工具;與一年以上的長期利率,即資本市場工具。固定收益債券依發行者的不同,可分成政府發行的公債,民間發行的公司債及金融債券等。一般而言以政府發行的債券信用較好,流通較廣,數量也較大。


就美國而言,政府發行的公債有聯邦政府發行的一年以下國庫券(T-Bills),一年以上十年以下的國庫票(T-Notes),及十年以上的國庫債(T-Bond )。

固定收益債券有二項主要風險:利率風險及違約風險。利率風險有時稱作再投資風險,即債券持有期間因為利率的變化,而使得債券價格產生變動。違約風險則是發行者因財務方面的困難,使得利息或本金的支付發生問題。一般而言風險越高的債券為了吸引投資人,常提供較高的報酬率。至於美國政府被視為債信最好,不大可能違約,因此在既定的到期日下,美國政府債券的利率最低。

民間則有債信平等公司如SPMoody來對流通的債券作出評等,債信等級較高的公司,常可支付較低的利率。 雖然違約風險有時很重要,不過利率風險往往是持有固定債券的人最關心的變化。固定收益債券的價格和殖利率成反向關係,以折扣債券來說,在到期日前並不發放任何債息,但持有者可在到期日時獲得債券的面額。 


這種債券的價格公式如下:  PFV÷(1rt其中FV是到期日的面額,r是年度化的殖利率,t是到期期間。Ex:某一折扣債券之面額為1000元,到期日距今5年,若此債券殖利率為12﹪,其市價為: P1000 ÷(112﹪)5567.43若殖利率上升,折扣債券的價格必下跌,附息票的債券也是如此,此種債券在發行日及到期日間會定期支付一定數額的利息,到期日則會支付債券面額。

這種附息票債券的價格如下式: P=ΣCt ÷(1rt其中Ctt期時債券所支付之現金流量。Ex:某一息票債券之面額是1000元,殖利率13﹪,半年支付利息60元,一年後到期,則此債券目前的市價為: P60/1.0651060/1.0652990.90 不同到期日的固定收益債券會有不同的殖利率,將同一類型之債券按不同的到期日描繪可形成利率的收益曲線。若期間越長殖利率越高,稱為正常收益曲線;反之若期間越長殖利率越低,稱為倒向收益曲線。

最通用解釋收益曲線的理論有二:流動性升水理論與純粹預期理論。流動性升水理論認為長期債券流動性較低,利率風險較高,因此投資者在其他條件不變之下,若要長期持有則殖利率必須較短期利率高,高出的部分稱為流動性升水。純粹預期理論認為長期債券的利率,等於持有債券期間所預期之短期利率的平均數,因此根據對未來的預期,長期利率可能高於或低於短期利率。 

在所有期貨契約中,美國政府長期公債契約複雜性最高,其因導致於交割規則的彈性。在國庫券期約,交割時間只有3天,且只有3種不同到期日的國庫券可供選擇。而長期公債之交割日則長達1個月,且有超過10種不同到期日與不同票面利息的公債可供選擇交割。雖然如此,但美國政府長期公債期約卻是有史以來最成功的期貨契約。自19778月上市交易以來,長期公債期約的成長驚人,1990年之交易量達到七千五百萬口,超過CBOT一半以上的交易量,幾乎是美國第三大期貨交易所NYMEX交易量的二倍。長期公債期約不只在美國成功,其他各國仿製的該國長期政府公債期約也都很成功,美國之外最成功的長期公債期約是日本及法國。

長期公債期約的成功和政府債券現貨市場的成長有關。 1980年代各國政府都持續有預算赤字,尤其是美國,赤字連年擴張,導致政府公債發行量大增。另一方面,美國聯邦準備會自1980年代採用追求貨幣成長穩定政策,使得利率不確定性大增。由於長期利率期貨為規避長期利率風險的主要工具,因此交易量的大增是可理解的。美國政府長期公債之現貨市場包括T-NoteT-Bond,這些債券的次級市場是由經核可的政府公債經銷商組成的店頭市場,而報上刊登的現貨公債之價格及殖利率,通常是經銷商對一百萬美元以下交易之報價。 

公債的買進及賣出傳統上是根據面額的百分比來計算。百分比後的1點是以32進位來計算,最小變動值是$31.25。例如公債價格為90.16,面額為100,000元,則此債券價格為: P=(0.90×100,000)+(0.01×100,000×16/32)=90,500長期公債都附有息票(coupon),利息通常每半年發一次,公債價格公式為: Po=Σ【C/2 /1R/2)(t-1+tc/b)】+【Pt /1R/2)(2n-1+ tc/b)】其中Po:公債現價Pt:公債面額(通常假設為100R:年度殖利率C:每年利息金額n:到期日前之年數tc:到下次發息天數b:發息一次之天數根據上式,若是公債現價已知,則可求出相對之殖利率;反之,在既定的殖利率水平之下,可算出公債的價格。

CBOTT-Bond期約,要求交割面額10萬元,到期日至少15年,明目息票率是6﹪的美國政府長期公債。和其他期貨相同(外匯例外),賣方在交割月到臨時可選擇何時,以何種債券交割。不過因息票率與到期日不同且種類繁多,金額也不同。為了調整這些交割公債的不同特性,T-Bond期約指定轉換係數,來調整髮票價格。 

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